“挂钩海外多元化资产之结构性理财”净值型产品助力财富传承

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“挂钩海外多元化资产之结构性理财”净值型产品助力财富传承

 
    【在资管新规的要求下,各大银行都在大力研发符合监管要求的净值型产品和境外资产配置的产品。结合目前国内理财市场净值型产品的风口和高净值人群的海外资产配置需求,“挂钩海外多元化资产之结构性理财”的净值型产品模式或将成为未来投资的主流。】
 
资管新规出台,财富管理成为金融的重要功能
 
    2018年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)正式印发,被业内看做是重塑金融行业的纲领性文件,更是影响着千千万万普通人的“钱袋子”安全。资管新规的发布意味着财富管理真正成为金融的重要功能,财富传承和风险规避也是投资人最迫切的需求。资管新规也对资本市场的业务产品提出了新的要求,旧的业务形式和产品将逐步规范化。
 
监管重点
要求
方向
刚性兑付
鼓励净值化,打破刚性兑付
重点监管
资金池
“三单管理”,不得期限错配,加强流动性管理,净值化估值
重点监管
非标资产
定义更严格,非标不能期限错配,不得投向禁投领域
重点监管
期限错配
封闭式产品期限不低于90天;非标到期日不得晚于封闭式产品到期日,
或开放式产品最近一次开放日
趋严
通道业务
金融机构不得为其他机构资管产品提供规避投资范围、
杠杆约束等监管的通道服务
重点监管
多层嵌套
禁止多层嵌套,只允许一层嵌套
趋严
统一杠杆
对公募、私募总资产/净资产比例设定为140%和200%,禁止四类产品分级
去杠杆
结构化产品
产品不得分级,不得保本保收益
去杠杆
过渡期
2年,到2020年底
平稳过渡
 
百万亿资管明细,理财产品首当其冲
 
    截止2017年底,资管行业总规模超100万亿元,其中银行表外理财余额22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托21.9万亿元,券商资管计划16.8万亿元,基金及子公司资管计划13.9万亿元。
 
 
银行同业理财产品大幅缩水,去杠杆效果明显
 
    截止2017年底,银行业理财产品存续余额29.54万亿元,其中表外理财占比75%以上,高达22.2万亿元,相比2016年,减少1万亿元,表外理财占总资管比例从2016年的24%降低为21%;截止2017年底,银行业同业理财3.25万亿元,相比2016年减少3.4万亿;
 
    随着金融去杠杆的推进,对于同业和表外业务的监管不断收紧,同业理财规模大降,反映出金融监管之下,银行业务正急于转型,理财正逐渐回归本源。
 
 
保本理财产品将退出历史舞台
 
    截止2017年底,保本产品的存续余额为7.37 万亿元,占全部理财产品存续余额的24.95%。从分机构类型来看,截至2017 年底,按存续余额计,国有大型银行保本产品占比23.94%,全国性股份制银行占比24.09%,城市商业银行占比24.28%,农村金融机构占比32.94%,外资银行的保本产品占比最高,为72.80%。
 
    各大银行的保本理财产品比例都不低,尤其是外资银行。资管新规取消保本保息后,各大银行的压力在于如何吸收这7万亿元的理财投资,若流出到其他机构,银行的负债端将急剧扩大,寻找合规的产品的出路,是各大银行面临的挑战。
 
    在打破刚兑的背景下,产品竞争白热化,结合2017年末银行表外理财22.2万亿元,高风险偏好类型家庭的占比15.4%,可以大致计算得到,约有4万亿元资金将有可能转向权益、房地产乃至海外资产配置之中。
 
 
银行理财投资非标资产占比达16.22%,非标资产证券化成首要途径
 
    从资产配置情况来看,标准化资产是银行理财资金配置的主要资产,债券、银行存款、拆放同业及买入返售等标准化资产共占理财产品投资余额的67.56%。
 
    截至2017年末,银行理财投资非标资产占比16.22%,约4.8万亿元。非标资产期限较长,客户较难接受与之严格匹配的理财产品。因此,非标转标的必要性很高,其中一条重要途径就是推进非标资产的证券化。
 
    从当前市场来看,无论是理财产品还是基础资产都需要进一步规范化。资管新规下,保本产品7万亿需要新的合规产品分流,同时也要满足投资者对于风险控制和基础资产穿透的要求。非标资产的证券化和净值型产品的开发将会是未来的重点方向。
 
 
 
结构化存款风险日益凸显,或将迎来新规重新规范
 
    结构性存款也叫收益增值产品(Yield Enhancement Products),是运用利率、汇率产品与传统的存款业务相结合的一种创新存款。该产品适合于对收益要求较高,对外汇汇率及利率走势有一定认识,并有能力承担一定风险的客户。
 
    据央行统计,2018年第一季度,在对私存款方面,国内中资银行的结构性存款余额由去年底的约5.3万亿元涨到了今年一季度末的8.8万亿元,短短3个月其结构性存款规模涨幅高达66%,已超2017年全年增长。
 
    对于银行来说,资管新规出台后,表内保本理财可通过结构性存款这一途径来替代,但并不意味着结构性存款是监管留出的口子,甚至是可钻的空子。尽管目前国内尚无专门针对结构性存款的相关监管文件和细则,但是参考香港、新加坡等国际发达金融市场经验来看,结构性存款业务的监管显著严格于普通存款业务,且结构性存款不同于普通存款,不受存款保险的保障,同时为显示结构性存款显著不同于普通存款的风险特征,“结构性存款”法律文本上的名称多为“结构性投资产品”。我国的外汇利率市场和汇率市场并不稳定, 因此投资者因市场波动而被“套牢” 的可能性非常大,甚至在打破刚兑的背景下,投资人可能会面临投资本金损失的风险。
 
    除了结构化存款之外,净值型理财产品以挂钩基础资产净值的方式赢得大多数投资人和银行的青睐。
 
净值型理财产品将成为主流,基础资产风险揭示透明化
 
    净值型资产管理产品,是指发行方在发行相关的资产管理产品时,未明确预期收益率,产品收益以净值的形式定期公布,投资人根据产品运作情况享受浮动收益的产品。
 
    以往的预期收益产品对于投资者而言,就像个“黑箱子”,层层嵌套,层层包装,基础资产的风险不能及时反映到产品的价值变化中,投资者无法得知自身承担的真实收益和风险大小,这种情况下也很难要求投资者自担风险。而净值型理财产品的结构只有一层,投资的基础资产以公允价值计算其净值,理财产品的收益随净值浮动而变化,投资者能够清楚的了解自己所投理财产品的风险,从而根据自身的风险喜好和投资需求,选择最适合自己的投资产品。
 
 
    截止2017年末,净值型理财产品达2.91万亿元,占全部理财产品比例近10%。过去5年平均复合增长率高达110%。根据中国理财网披露的数据,2018年第一季度新发行净值型产品共计433只,而2017年同期仅有63只,且大多数为外资银行的产品,同期增长587%。我们预计2018年净值型产品余额将呈爆发性增长。这一数据也表明一部分投资者已经开始重视净值型理财产品的发展,而资管新规对于净值管理的要求,恰恰是理财产品将要转型的方向!
 
 
净值型产品的机遇与挑战
 
    2018年2月,银登中心发布《2017年全国银行理财综合能力评价报告》,报告提出4个主要特点:
 
  • 净值化产品占比明显提高。在净值化产品转型方面,部分股份制银行及外资银行净值化程度较高,其中部分外资银行的净值型产品占比更是达到了90%以上。与2017年上半年相比,城市商业银行净值化产品占比提升较大,部分城商行在2017年末净值化产品占比较上半年提升了近20个百分点。
  • 金融同业类产品占比明显下降。截至2017年年末,金融同业类产品占比低于10%的机构为313家,占所有机构家数的比例为54.72%;而在2017上半年,金融同业类产品占比低于10%的机构仅为257家,占所有机构的比例为47.68%。
  • 产品规模波动减少。截至2017年年末,衡量规模稳定性指标的平均分较2017年上半年的增幅达到26.40%;所有银行规模评分的波动率为15.99%,较2017年上半年22.50%的波动率降低了6.51个百分点。
  • 投资标准化资产规模增大。结果表明,在2017年银监会“三违反、三套利、四不当”的监管要求下,理财投资债券、银行存款、拆放同业及买入返售、同业存单等标准化资产金额较2017年上半年的增幅为2.89%,占理财投资资产余额的67.56%。以理财资金投资债券为例,2017年年末理财资金投资债券金额较2017年上半年的增幅为4.59%,占理财投资资产余额的42.19%。标准化资产具有公允价值,其金额的增加有利于理财产品的净值化管理。
 
各大行争相布局净值化产品:
 
  • 工行表态已经做好准备打造净值型产品体系。工行行长谷澍27日在2017年度业绩发布会表示:第一,资金来源端,打造净值型产品体系;第二,投资端,不断做好非标转标研究,寻找更多的标准化投资产品;第三,风控方面,不断简化产品体系,减少嵌套,使得产品穿透性更好。
  • 中信银行表态下一步发展净值型产品。中信银行行长孙德顺指出,资管业务必须回归本源,从结构来看,我们目前净值型产品比例较低,正是下一步发展的空间,这也是将来的增长点。
  • 招行设立资管子公司并做产品净值化转型。招商银行(600036.SH,03968 HK)3月23日晚间发布公告称,拟出资人民币50亿元全资设立招银资产管理有限责任公司,成为资管新规后,第一家正式决定成立资管子公司的银行。招行在同日发布的2017年年报中披露了应对资管新规的三项举措:一是产品净值化转型,截至报告期末,净值型产品占理财产品余额的比重为75.81%,占比较上年末提高2.93个百分点。二是严控理财投资非标债权资产,提高债券、股票等标准化债权资产和权益类资产的投资比例,截至报告期末,标准化债权资产和权益类资产的投资占比较上年末提高12.50个百分点。三是控制理财规模增长,截至报告期末,扣除表内理财和结构化存款后的表外理财产品余额较上年末下降 8.24%。
 
中国高净值人群资产配置倾向海外资产
 
    2015年底,中国个人可投资金融资产总额约为113万亿人民币,较前一年增长24%;预计到2020年底,中国个人财富将保持12%的年均复合增长率,达到200万亿人民币。
 
 
    银行理财、公募基金和股票是高净值人群最青睐的投资产品。资产规模大于3000万的客群在PE/VC、股票、黄金、海外资产等高风险的产品上的投资比例明显比资产规模600万以上的客群要高。
 
    高净值客户境外资产配置需求强劲。已经有27%的高净值客户拥有境外投资,其中48%的高净值客户在2015年增加了境外配置。而在目前尚未进行境外投资的高净值人士中,56%的人表示未来三年内将考虑进行境外投资。
 
    在资管新规的冲击下,国内投资品类愈加严格,保本理财不复存在,净值型产品成为未来主流,高净值人群更加趋向海外资产配置。也就意味着【挂钩海外多元化资产之结构性理财】的新模式或成为未来高净值人群财富增值的主流。
 
 
 
“挂钩海外多元化资产之结构性理财”产品模式或成新的突破口
 
    在目前的监管形势下,各大银行为了防止其理财投资资金流出,都在加大力度研发新的针对净值型和境外资产配置的产品。由于监管严格,以往通过内保外贷、内存外贷进行海外投资的模式已经被监管叫停,结合国内理财市场净值型产品的风口和高净值人群的海外资产配置需求,我们认为“挂钩海外多元化资产之结构性理财”的模式将成为未来投资的主流。
 
    该结构性产品的收益与境外合法基金的业绩表现挂钩,鉴于资管新规对取消保本保息和净值化管理的要求,这个产品属于非保本型,是本金加基金收益的浮动收益型产品。作为海外标准资产的基金净值定期都会在财经数据库上展示。因此这种模式的理财产品能够清晰地穿透到基础资产净值层面,对投资人的风险揭示和收益预测更加透明。而海外基金的资产配置也是越来越多高净值人群的选择。
 
 
海外投资带动传承风暴,CIG定义下一站海外投资风向标
 
    未来的投资将不在是单一产品的投资,净值型产品挂钩底层标准资产,更多凸显的是产业投资,从一个单一产品进入一个甚至是多元行业的资产配置。我们正处于全球资产配置的黄金时代,投资者可以通过这类理财产品将原来的固收、投机、单一的投资方向转变成长期的、全球化的资产配置。
 
    今后十年、二十年真正影响财富创造和传承最重要的事,应该是和可信任、专业的财富管理机构一起进行资产组合的构筑,进行资产配置,拥有一个可投资资产,一个自上而下的投资逻辑策略。
 
    家族财富往往是几代人的创造和累积,每一代如何做好财富传承也变得愈发迫切。早在资管新规出台之前,CIG(资本动力集团)就一直与新加坡某银行合作,联合新加坡上市联盟的优势资源,研发出了一款“国内理财挂钩于海外开放式基金”的净值型产品。该开放式基金的投资标的为海外多元化资产,其中主要是新加坡上市公司新增配售股份,旨在为高净值客户群体量身打造收益和风险透明的金融产品。该开放式基金公开透明,受到新加坡金融管理局的严格监管,在彭博财经数据库备案,并申请了ISIN编码。在全球化资源整合配置的时代,我们提供一站式跨境金融服务,建立完整的投资逻辑策略,真正做到净值管理、风险透明、财富增值。